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　　本周三大指数齐涨 ，上证指数涨1.46%
，深证成指涨7.13%，创业板指涨11.02% ，科创50涨14.93% 。后市将如何发展？看看机构怎么说
。

　　中信证券：今年AI驱动的行情不是互联网泡沫行情
，加息很难影响“AI类周期股”的估值  

　　今年以来AI驱动的行情是由庞大的基础设施投资驱动的“瓶颈交易 ”，更像是2006~07年由投资和重资产公司推动的牛市 ，而非互联网泡沫行情
，加息很难影响“AI类周期股
”的估值，除非加息真的影响到AI的终端需求 、商业化假设和资本开支增速。全球范围内的加息进程率先影响到的是需求增长相对偏弱的板块 ，AI与非AI的K型分化在全球都成立；不过
，由于强势美元叙事同时开始回归，以及市场整体呈现存量资金调结构的格局 ，A股的非AI周期板块相比海外的对标公司明显更弱；同样是K型分化，A股行情的宽度相对海外有所不足 。改变非AI板块的弱势还需要自身叙事在未来出现一些积极变化
，或者资金面发生改变，而非等AI调整。

　　广发证券：估值极致分化 ，不是市场转熊的必要条件

　　当前AI vs 非AI
、科技行业 vs 传统行业的估值、涨幅离散度
，都达到了历史新高，这是否必然造成估值收敛 ，甚至市场转熊？首先
，客观数据看：当前以行业PB历史分位数的标准差或最大最小值之差，来衡量行业估值分化程度 ，都已接近历史比较高 水平
。历史上
，有4次严重的估值分化以全面熊市的形式收敛：2010年底-2011年 、2015年下半年、2018年
、2021年下半年-2023年；还有2次严重的估值分化以全面牛市的形式收敛：2006年下半年-2007年、2014年-2015年上半年。最重要的是，估值极致分化 ，不是市场转熊的必要条件 。『1』 有产业趋势支撑的牛市行情中
，估值分化程度运行至高位之后，可以持续很长时间 ，比如20年7月估值离散度达到95%之后，在上方持续了20个月；『2』 有产业趋势支撑的牛市行情中
，估值分化峰值至牛市顶点平均经历19个月：06-07年（06.05-07.09，17个月） 、13-15年（13.07-15.05 ，22个月）
、20-21年（20.07-21.12
，18个月）
。

　　中金：拥挤不是看空理由，拥挤可能带来风险 ，但也可能意味着趋势加强

　　现在市场的“尴尬”之处在于：科技太拥挤
，不拥挤又看不上。美银美林6月调查显示，80%全球投资者认为做多半导体拥挤 。

　　但拥挤不是看空理由 ，拥挤可能带来风险
，但也可能意味着趋势加强，要区分“好拥挤 ”和“坏拥挤”
。同样 ，拥挤对不同投资者适用性也不同
，要区分“赔率
”和“胜率”，如高胜率低赔率资产理论上应该加杠杆放大收益 ，而低胜率但高赔率资产的机会成本太大。

　　所以方向的选取 不多，产业趋势也还在
，但要留意流动性扰动，绝对收益可通过仓位表达 ，相对收益更多是“缩圈 ” 。相反
，低拥挤资产并不会因为不拥挤，回报就更高
。

　　申万宏源：风险降级 市场惯性前进

　　美伊冲突缓和下 ，美联储鹰派不会被无序外推
，沃什美联储议息首秀风险降级，市场原有惯性未被破坏（科技赛道基金边际定价 ，赚钱效应向少数科技赛道聚焦）
，在新变化出现前，市场可能仍沿着惯性前进。

　　尽管美伊冲突出现了趋势性缓和的预期 ，6 月18 日美联储议息的验证依然是偏鹰派的 。

　　但是
，我们认为沃什美联储议息首秀的风险却已经降级
。原本“美伊冲突边界仍不清晰 +美联储鹰派
”的组合，可能使得加息预期的无序外推；而现在 ，美伊冲突趋势性缓和，市场既会重视“2026 年内可能单次加息”
，也愿意相信美联储点阵图指引的“2027 年再降息 ”。无法外推的美联储加息预期，并未破坏市场原有惯性 ，A 股继续沿着5 月以来的市场特征前进 。

　　当前行情的波段定位：分化行情愈演愈烈
，赚钱效应向少数方向聚焦。但对总体而言，总体赚钱效应已收缩至低位 ，下行动量高位回落
，上行动量低位反弹（超跌反弹有演绎空间）
。

　　短期市场回到了原有的惯性路径，继续提示 ，本轮大波段行情AI 产业趋势就是主战场
，算力通胀细分行业业绩估值双击仍是主要投资机会来源。

　　中期，大波段行情向上空间打开 ，结构更加百花齐放也是方向 。重点关注非银金融、新消费 、出口链Alpha 和战略资源中期也是大波段上涨行情的重要组成部分
。

　　短期市场回到了原有的惯性路径
，后续还需关注重大IPO 带来的资金虹吸。中期仍看好AI 趋势性机会，仍是大波段行情的主战场 ，算力通胀环节业绩估值双击仍是高弹性投资机会的主要来源 。关注光通信
、PCB、MLCC 、存储
、储能、燃机 、算电协同
。

　　光大证券：美伊局势缓和 市场有望重拾动力

　　基本面及产业趋势支撑，叠加美伊局势整体出现缓和
，市场有望震荡上行。市场大方向仍然有望上行，一方面 ，基本面仍然是背后最为稳健的支撑
，其中费用 仍然是主要变化因素，从趋势来看 ，二季度PPI 中枢将会显著高于一季度
，这也将使得二季度上市公司盈利进一步上行 。另一方面，AI 产业趋势方兴未艾 ，在基本面未有明显扰动背景下
，股价仍有上行空间
。此外，近期美伊局势整体出现大幅缓和 ，若后续不出现明显反复
，全球资本市场风险偏好均有望持续修复。

　　配置方向上，关注以硬科技为代表的三条景气主线 。中长期来看 ，高景气方向仍是配置核心，但我们认为并不仅限于科技领域
，除了科技之外，出口链
、资源品等板块基本面有望持续改善 ，未来或许值得重点关注
。硬科技方面
，关注电子、通信 、国防军工等行业；出口链方面，关注电力设备、机械设备
、轻工制造等行业；上游资源品方面 ，关注有色金属、煤炭 、石油石化
、基础化工等行业。

　　热点方面本周光通信等板块表现相对亮眼 。我们认为当前地缘风险担忧尚未完全消退
，同时随着能源转型和AI 投资增加等趋势依然延续，这使得相关板块的叙事逻辑尚在。投资者可继续关注光通信、电力设备等板块的投资机会
。

　　浙商证券：均衡未达成 风格更极致 宜少动 、持仓观望

　　随着双创指数在内外部利好叠加下双双新高 ，而同期深度价值风格大幅回调
，宣告过去数周交易风格的“再均衡
”未能达成，市场重新回到5 月下旬之前以科技为主导的格局。展望后市 ，双创指数双双回到20 日线上方
、重回上升趋势
，不过均呈现日线MACD 顶背离“进行式”状态，后续仍有上升动能但需关注顶背离是否能够化解 。相比之下 ，非创指数走势弱于双创指数，近来 仍在前期下跌“A-BC ”结构的B 段当中
，在当前风格比较极致的情况下，若不能得到双创指数的“牵引
”且市场风格无法“再平衡” ，则后续不排除回撤前低、构建“黄金右脚 ”
。

　　配置方面
，基于“市场再平衡未达成，双创新高但有背离
”的判断 ，我们建议：

　　现有中线仓可以继续持有
，当上证指数回踩前低 、形成“黄金右脚”时可以适当增配。行业方面，近来 双创仍旧是市场关注焦点 ，依旧应作为主线持有
，但应关注其背离是否化解 。此外，可以适当关注部分超跌反弹的有色品种
。

　　东吴证券：中报业绩的景气线索 ，关注三大领域

　　伴随着宏观扰动降低
，A 股将再度回归景气定价。从外部环境来看，美伊冲突接近达成和解 ，地缘风险溢价持续回落；同时美联储季末议息会议落地，货币政策不确定性显著下降
，宏观扰动降低 。对于A 股而言，7 月即将进入中报业绩预告的密集披露窗口 ，景气将是核心定价因子
。

　　A 股业绩预告披露规则天然带有“高景气 ”的筛选属性。沪深主板上市公司若预计半年度出现净利润为负值
、净利润扭亏为盈、净利润同比上升或下降50%以上三类情形之一
，必须在7 月15 日前披露业绩预告；创业板 、科创板与北交所对半年度业绩预告不做强制要求，由上市公司自主选取 披露 。这一规则意味着 ，能够在预告期释放正向业绩信号的公司
，往往具备较高的景气，有望取得超额收益
。

　　2026 年中报景气线索主要集中在AI 硬件产业链
、上游周期品以及具备出海优势的中游制造三大领域。从分析师一致预期净利润表现来看 ，自2026年一季报披露以来
，2026 年预测净利润仍上修的行业有电子、石油石化 、有色金属、基础化工等；2026 年预测净利润高增的有商贸零售
、电力设备、国防军工 。

　　市场认为两大因素可能对中游制造利润带来影响：一是人民币汇率波动带来的汇兑损益侵蚀利润，二是输入型通胀引发上游原材料涨价挤压盈利空间。但这两大因素的负面影响均在边际减弱 ，中游制造的盈利韧性有望超出市场预期
。

　　东方证券：继续看好制造 关注周期修复

　　地缘扰动预期缓和
，市场或从过度集中于确定性方向，转向追求多元机会。短期可关注电力设备等和AI 数据中心相关的制造方向 ，油运等景气存在恢复预期的周期品，及息差存在拐点的银行等红利风格或存在修复机会 。

　　中泰证券：科技成长结构性行情预计延续

　　科技成长结构性行情预计延续
。AI 算力 、半导体等赛道具备业绩兑现支撑（半年报窗口临近）
，但短期筹码已极度集中，可能出现高位震荡与内部分化。红利板块经历本周急跌后 ，基本面并未恶化
，若节后科技出现阶段休整，低估值板块或有情绪修复机会 ，但趋势性反转仍需等待增量资金信号 。

　　西部证券：A股估值扩张 电子行业领涨

　　本周A 股总体估值扩张
，电子行业领涨
。陆家嘴金融论坛提出“主动拥抱新一轮科技革命和产业变革”，提振科技板块情绪 ，电子等“硬科技
”行业领涨。估值角度
，当前电子行业PE（TTM）和PB（LF）分别处于历史99.5%和100%分位数水平，当前估值处于历史高位 ，后续行情更多需要靠盈利驱动 。综合比较赔率（全动态PE）与胜率（26-27 一致预期净利润复合增速）： 当前
，轻工制造
、有色金属、基础化工 、农林牧渔
、电力设备、建筑材料等行业兼具低估值与高业绩增速
。

　　华龙证券：投融资结构不断优化 资本市场助力产业升级

　　经济已从高速增长转向高质量发展，投融资结构也因产业升级发生变化 ，科技创新 、高端制造
、绿色低碳等新兴产业蓬勃发展，推动直接融资占比稳步上升
，资金正主动拥抱新一轮科技革命和产业变革。新技术加快向生产率提升、商业模式创新和产业应用转化，加之创新成果对经济增长和收入分配的长期影响 ，将深刻影响全球资本配置方向 。市场可持续关注科技与先进制造领域
，以及成长型创新创业企业
。